Central Retail Corporation PCL | 亚太地区2026年第二季度：利润率超预期
原始標題：Central Retail Corporation PCL | Asia Pacific 2Q26: Margin Beat
機構級分析，用於定價重估事件前的股票交易台決策。共8頁。
研報事實快照
- 發布機構
- Morgan Stanley
- 日期
- 2026-08-17
- 類型
- 產業報告
- 區域
- 亚太, 东南亚
- 公司
- Morgan Stanley, Target, JD, Downloaded
市場將此視為噪音。
資料顯示結構性轉變正在進行。
產業模型已失效——重新評級即將到來。
基於 Morgan Stanley 研究，2026年August資料與區域拆分
關鍵研究線索
市場將此視為噪音。
資料顯示結構性轉變正在進行。
為何重要： 識別共識模型與實際資料分叉的確切節點。
重新定價催化劑正在逼近。
共識尚未反映這一轉變。
為何重要： 在劇烈重新定價開始前界定催化劑窗口。
贏家集中於此領域。
特定公司在結構上跑贏大盤。
為何重要： 在成為共識前追蹤向結構性贏家的資金輪動。
本報告為您帶來的價值
決策洞察
錯誤定價尚未反映在共識模型中。
錯失風險
沒有完整報告，您將錯過區分贏家和輸家的公司層面分析。
時機優勢
催化劑窗口現已開啟——共識重新定價將在幾季內關閉它。
沒有完整報告您會錯過：
- 公司層面定位與個股選擇
- 估值假設與模型輸入
- 目標價邏輯與催化劑時間線
機構投資者為何關注
此類錯誤定價窗口通常先於產業重新評級事件出現。
在結構性贏家中的早期布局往往在共識跟上時帶來超額報酬。
隨著月度資料成為共識，催化劑窗口縮小，近期布局至關重要。
報告摘要
2Q26 2Q25 同比 1Q26 环比 1H26 1H25 同比 收入 55,501 53,953 2.9% 61,932 -10.4% 1 17,433 1 14,975 2.1% 毛利 15,333 14,076 8.9% 16,081 -4.7% 31,413 29,611 6.1% 毛利率 27.6% 26.1% 154个基点 26.0% 166个基点 26.7% 25.8% 100个基点 运营支出 (16,551) (16,064) 3.0% (16,350) 1.2% (32,901) (32,025) 2.7% 息税前利润（MS计算） 3,073 2,038 50.8% 4,260 -27.9% 7,334 6,139 19.5% 核心EBITDA 7,595 6,326 20.1% 8,421 -9.8% 16,017 14,649 9.3% -- EBITDA利润率 14.3% 12.2% 203个基点 14.1% 16个基点 14.2% 13.3% 93个基点 财务成本 (812) (975) -16.7% (783) 3.7% (1,595) (1,989) -19.8% 联营/合资企业收益 1 16 1 03 12.9% 1 65 -30.0% 2 81 2 46 14.4% 税前利润 2,704 1,254 115.6% 3,694 -26.8% 6,398 4,525 41.4% 税项 (578) (423) 36.6% (803) -28.1% (1,381) (1,114) NM -- 实际税率 22.3% 36.7% NM 22.8% -44个基点 22.6% 26.0% -346个基点
以下為機構內容
完整PDF（8頁），估值模型、券商邏輯和詳細圖表。
核心要點
- 按国家划分：ROE（%）10.8 12.3 13.4 13.8
- 按分部划分的核心EBITDA：核心EBITDA增长20%主要** = 基于共识方法论
- 线上销售同比增长24%，占总销售额的11%（第一季度为9%），主要受持有量驱动？（2026年7月21日）
- 7500万平方米，而净可租赁面积则基本持平于77.9万平方米。
- 收购：7月21日，CRC收购了Heritage Croc 79.98%的股权。
- EBITDA利润率 14.3% 12.2% 203个基点 14.1% 16个基点 14.2% 13.3% 93个基点
主題涵蓋
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