金山云（KC）业绩回顾：2Q26业绩稳健超预期，AI账单收入同比增长82%；MaaS环比增长12倍，成为新的利润率提升型增长引擎；买入评级
原始標題：Kingsoft Cloud (KC) Earnings Review: 2Q26 clean beat driven by AI billings +82% yoy; MaaS 12x growth qoq as a new margin-accretive growth driver; Buy
機構級分析，用於定價重估事件前的股票交易台決策。共11頁。
研報事實快照
- 發布機構
- Goldman Sachs
- 日期
- 2026-08-20
- 類型
- 公司報告
- 區域
- 大中华区, 亚太
- 產業
- 軟體與IT服務
- 公司
- Goldman Sachs, Target, 3M, Kingsoft Cloud
市場將此視為噪音。
資料顯示結構性轉變正在進行。
產業模型已失效——重新評級即將到來。
基於 Goldman Sachs 研究，2026年August資料與區域拆分
關鍵研究線索
市場將此視為噪音。
資料顯示結構性轉變正在進行。
為何重要： 識別共識模型與實際資料分叉的確切節點。
重新定價催化劑正在逼近。
共識尚未反映這一轉變。
為何重要： 在劇烈重新定價開始前界定催化劑窗口。
贏家集中於此領域。
特定公司在結構上跑贏大盤。
為何重要： 在成為共識前追蹤向結構性贏家的資金輪動。
本報告為您帶來的價值
決策洞察
錯誤定價尚未反映在共識模型中。
錯失風險
沒有完整報告，您將錯過區分贏家和輸家的公司層面分析。
時機優勢
催化劑窗口現已開啟——共識重新定價將在幾季內關閉它。
沒有完整報告您會錯過：
- 公司層面定位與個股選擇
- 估值假設與模型輸入
- 目標價邏輯與催化劑時間線
機構投資者為何關注
此類錯誤定價窗口通常先於產業重新評級事件出現。
在結構性贏家中的早期布局往往在共識跟上時帶來超額報酬。
隨著月度資料成為共識，催化劑窗口縮小，近期布局至關重要。
報告摘要
资料来源：公司数据，高盛全球投资研究 投资论点 - 金山云 金山云是中国领先的云服务提供商。我们认为，金山云在中国云服务提供商中脱颖而出，原因在于：1）2025年AI对收入的贡献最高，达31%；2）来自小米的收入增长可见性，为2025-28E年提供46%的收入复合年增长率。我们认为，公司是小米持续加大AI投资以支持其成为领先大语言模型力量并将AI与物理生态系统整合的雄心的主要受益者。与此同时，金山云继续从其他互联网和AI公司获取AI需求（目前仍以AI训练为主）。我们给予买入评级。目标价风险与方法论 - 金山云 我们对金山云给予买入评级。我们有12个月目标
以下為機構內容
完整PDF（11頁），估值模型、券商邏輯和詳細圖表。
核心要點
- 3%），得益于AI云业务利润贡献增加，EBITDA（人民币百万元）2,328.1 4,541.0 6,443.4 8,367.7
- MaaS服务作为新兴增长驱动力，具有更高的
- 5 28,000 其他流动负债 4,017.7 4,683.9 5,281.4 5,816.9
- 5 24,000 长期租赁负债 51.1 51.1 51.1 51.1
- 5 20,000 负债合计 17,416.2 20,870.2 24,936.4 30,113.0
- GPU计算业务持续多元化：前五大客户收入
主題涵蓋
涉及公司
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