美团（3690）：消费信贷回暖，上调至增持（OW）
原始標題：Meituan (3690): A recovering consumer credit, upgrade to OW
機構級分析，用於定價重估事件前的股票交易台決策。共9頁。
研報事實快照
- 發布機構
- JPMorgan
- 日期
- 2026-09-02
- 類型
- 公司報告
- 區域
- 大中华区, 亚太
- 公司
- Alibaba, JD, Meituan, Douyin
市場將此視為噪音。
資料顯示結構性轉變正在進行。
產業模型已失效——重新評級即將到來。
基於 JPMorgan 研究，2026年September資料與區域拆分
關鍵研究線索
市場將此視為噪音。
資料顯示結構性轉變正在進行。
為何重要： 識別共識模型與實際資料分叉的確切節點。
重新定價催化劑正在逼近。
共識尚未反映這一轉變。
為何重要： 在劇烈重新定價開始前界定催化劑窗口。
贏家集中於此領域。
特定公司在結構上跑贏大盤。
為何重要： 在成為共識前追蹤向結構性贏家的資金輪動。
本報告為您帶來的價值
決策洞察
錯誤定價尚未反映在共識模型中。
錯失風險
沒有完整報告，您將錯過區分贏家和輸家的公司層面分析。
時機優勢
催化劑窗口現已開啟——共識重新定價將在幾季內關閉它。
沒有完整報告您會錯過：
- 公司層面定位與個股選擇
- 估值假設與模型輸入
- 目標價邏輯與催化劑時間線
機構投資者為何關注
此類錯誤定價窗口通常先於產業重新評級事件出現。
在結構性贏家中的早期布局往往在共識跟上時帶來超額報酬。
隨著月度資料成為共識，催化劑窗口縮小，近期布局至關重要。
報告摘要
资料来源：Bloomberg Finance L.Pe.及J.P. Morgan。注：价格截至2026年9月2日。图1：美团信用曲线在中国BBB级中交易最宽 {[{Xb1hzvgBvnnas1kYe1ZzOIc1BTyn-YIFiR3Apu4oxf0Y5xhBtY3O_p7gep3q7migBcWG2Mv2ezOXxHOK2-tC6sqeew6YSA}]} Alvin Au AC 亚太信用研究 J P M O R G A N (852) 2800-8533 2026年9月2日 表2：美团业绩摘要 资料来源：公司数据及J.P. Morgan。图2：调整后EBITDA趋势 资料来源：公司数据及J.P. Morgan股票研究估计。 {[{Xb1hzvgBvnnas1kYe1ZzOIc1BTyn-YIFiR3Apu4oxf0Y5xhBtY3O_p7gep3q7migBcWG2Mv2ezOXxHOK2-tC6sqeew6YSA}]} Alvin Au AC 亚太信用研究 J P M O R G A N (852) 2800-8533 2026年9月2日
以下為機構內容
完整PDF（9頁），估值模型、券商邏輯和詳細圖表。
核心要點
- 核心本地商业实现盈利：核心本地商业（CLC）
- 新业务亏损持续收窄：新业务的亏损
- 2026年下半年及2027年利润将保持正值：调整后EBITDA/OCF
- 消费信贷改善及上调至OW：美团的曲线
- RK e ey下行风险：（1）中国FD竞争再度加剧，（2）
主題涵蓋
涉及公司
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