中國中藥月度追蹤：2026 年首 5 個月原物料價格年減 15%，5 月季減 1%
原始標題：China TCM Monthly Tracker: Raw material prices down 15% YoY in 5M26, down 1% MoM in May
機構級分析，用於定價重估事件前的股票交易台決策。共16頁。
研報事實快照
- 發布機構
- UBS
- 日期
- 2026-06-11
- 類型
- 市場報告
- 區域
- 中國
- 產業
- 醫藥生物
- 公司
- 东阿阿胶, 华润三九
市場將此視為噪音。
資料顯示結構性轉變正在進行。
產業模型已失效——重新評級即將到來。
基於 UBS 研究，2026年June資料與區域拆分
關鍵訊號
市場將此視為噪音。
資料顯示結構性轉變正在進行。
為何重要： 識別共識模型與實際資料分叉的確切節點。
重新定價催化劑正在逼近。
共識尚未反映這一轉變。
為何重要： 在劇烈重新定價開始前界定催化劑窗口。
贏家集中於此領域。
特定公司在結構上跑贏大盤。
為何重要： 在成為共識前追蹤向結構性贏家的資金輪動。
本報告為您帶來的價值
決策洞察
錯誤定價尚未反映在共識模型中。
錯失風險
沒有完整報告，您將錯過區分贏家和輸家的公司層面分析。
時機優勢
催化劑窗口現已開啟——共識重新定價將在幾季內關閉它。
沒有完整報告您會錯過：
- 公司層面定位與個股選擇
- 估值假設與模型輸入
- 目標價邏輯與催化劑時間線
機構投資者為何關注
此類錯誤定價窗口通常先於產業重新評級事件出現。
在結構性贏家中的早期布局往往在共識跟上時帶來超額報酬。
隨著月度資料成為共識，催化劑窗口縮小，近期布局至關重要。
報告摘要
中藥原料價格持續下跌，受高庫存和產能充足的推動，2026 年前 5 個月中藥原料價格綜合 200 指數年減 15%，5 月環比下跌 1%。進口阿膠供應仍強勁，顯示阿膠產業沒有成本壓力，而天然牛黃價格在2025年下半年開始下跌，可能緩解安宮丸等關鍵產品的利潤壓力。
以下為機構內容
完整PDF（16頁），估值模型、券商邏輯和詳細圖表。
核心要點
- 中藥原物料成本約佔中藥企業總銷貨成本的70%，自2024年下半年以來持續下降的趨勢預計將有利於整個產業的毛利率
- 2021-23 年和年初至今，進口驢皮供應（以整張馬皮/毛皮進口為代表）依然強勁，表明國內阿膠製造商庫存充足；今年以來阿膠交易價格同比下跌 5%
- 2025年下半年天然牛黃價格開始下降，可能緩解安宮丸及片仔黃護肝含片的毛利率壓力
- 中藥通報中，東阿阿膠因其高獲利成長可見度和不斷提高的利潤率而受到青睞，而華潤三九因其多元化的產品組合和強大的成本控製而受到青睞
主題涵蓋
涉及公司
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