Central Retail Corporation PCL | 亚太地区2026年第二季度：利润率超预期
原始标题：Central Retail Corporation PCL | Asia Pacific 2Q26: Margin Beat
机构级分析，用于定价重估事件前的股票交易台决策。共8页。
研报事实快照
- 发布机构
- Morgan Stanley
- 日期
- 2026-08-17
- 类型
- 行业报告
- 区域
- 亚太, 东南亚
- 公司
- Morgan Stanley, Target, JD, Downloaded
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
行业模型已失效——重新评级即将到来。
基于 Morgan Stanley 研究，2026年8月数据与区域拆分
关键研究线索
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
为何重要： 识别共识模型与实际数据分叉的确切节点。
重新定价催化剂正在逼近。
共识尚未反映这一转变。
为何重要： 在剧烈重新定价开始前界定催化剂窗口。
赢家集中于此领域。
特定公司在结构上跑赢大盘。
为何重要： 在成为共识前追踪向结构性赢家的资金轮动。
本报告为你带来的价值
决策洞察
错误定价尚未反映在共识模型中。
错失风险
没有完整报告，你将错过区分赢家和输家的公司层面分析。
时机优势
催化剂窗口现已开启——共识重新定价将在几个季度内关闭它。
没有完整报告你会错过：
- 公司层面定位与个股选择
- 估值假设与模型输入
- 目标价逻辑与催化剂时间线
机构投资者为何关注
此类错误定价窗口通常先于行业重新评级事件出现。
在结构性赢家中的早期布局往往在共识跟上时带来超额回报。
随着月度数据成为共识，催化剂窗口缩小，近期布局至关重要。
报告摘要
2Q26 2Q25 同比 1Q26 环比 1H26 1H25 同比 收入 55,501 53,953 2.9% 61,932 -10.4% 1 17,433 1 14,975 2.1% 毛利 15,333 14,076 8.9% 16,081 -4.7% 31,413 29,611 6.1% 毛利率 27.6% 26.1% 154个基点 26.0% 166个基点 26.7% 25.8% 100个基点 运营支出 (16,551) (16,064) 3.0% (16,350) 1.2% (32,901) (32,025) 2.7% 息税前利润（MS计算） 3,073 2,038 50.8% 4,260 -27.9% 7,334 6,139 19.5% 核心EBITDA 7,595 6,326 20.1% 8,421 -9.8% 16,017 14,649 9.3% -- EBITDA利润率 14.3% 12.2% 203个基点 14.1% 16个基点 14.2% 13.3% 93个基点 财务成本 (812) (975) -16.7% (783) 3.7% (1,595) (1,989) -19.8% 联营/合资企业收益 1 16 1 03 12.9% 1 65 -30.0% 2 81 2 46 14.4% 税前利润 2,704 1,254 115.6% 3,694 -26.8% 6,398 4,525 41.4% 税项 (578) (423) 36.6% (803) -28.1% (1,381) (1,114) NM -- 实际税率 22.3% 36.7% NM 22.8% -44个基点 22.6% 26.0% -346个基点
以下为机构内容
完整PDF（8页），估值模型、券商逻辑和详细图表。
核心要点
- 按国家划分：ROE（%）10.8 12.3 13.4 13.8
- 按分部划分的核心EBITDA：核心EBITDA增长20%主要** = 基于共识方法论
- 线上销售同比增长24%，占总销售额的11%（第一季度为9%），主要受持有量驱动？（2026年7月21日）
- 7500万平方米，而净可租赁面积则基本持平于77.9万平方米。
- 收购：7月21日，CRC收购了Heritage Croc 79.98%的股权。
- EBITDA利润率 14.3% 12.2% 203个基点 14.1% 16个基点 14.2% 13.3% 93个基点
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