NC (036570.KS)：向多年盈利增长周期过渡的转型保持不变；重申买入
原始标题：NC (036570.KS): Turnaround to multi-year earnings growth cycle transition intact; reiterate Buy
机构级分析，用于定价重估事件前的股票交易台决策。共13页。
研报事实快照
- 发布机构
- Goldman Sachs
- 日期
- 2026-06-18
- 类型
- 市场报告
- 区域
- 韩国
- 行业
- 公用事业, 房地产
- 公司
- NC, NCSOFT, 英伟达, 索尼
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
行业模型已失效——重新评级即将到来。
基于 Goldman Sachs 研究，2026年6月数据与区域拆分
关键信号
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
为何重要： 识别共识模型与实际数据分叉的确切节点。
重新定价催化剂正在逼近。
共识尚未反映这一转变。
为何重要： 在剧烈重新定价开始前界定催化剂窗口。
赢家集中于此领域。
特定公司在结构上跑赢大盘。
为何重要： 在成为共识前追踪向结构性赢家的资金轮动。
本报告为你带来的价值
决策洞察
错误定价尚未反映在共识模型中。
错失风险
没有完整报告，你将错过区分赢家和输家的公司层面分析。
时机优势
催化剂窗口现已开启——共识重新定价将在几个季度内关闭它。
没有完整报告你会错过：
- 公司层面定位与个股选择
- 估值假设与模型输入
- 目标价逻辑与催化剂时间线
机构投资者为何关注
此类错误定价窗口通常先于行业重新评级事件出现。
在结构性赢家中的早期布局往往在共识跟上时带来超额回报。
随着月度数据成为共识，催化剂窗口缩小，近期布局至关重要。
报告摘要
高盛重申NC（NCSOFT，036570.KS）买入评级，12个月目标价上调至38万韩元（隐含43%上行空间），认为公司正进入多年盈利增长周期。核心逻辑基于现有游戏（天堂Classic、AION2）的稳健变现能力、日益清晰的3A级游戏管线（地平线钢铁前线、激战3），以及大幅上调的盈利预测——2026至2028年预期营业利润复合增长率为27%。当前股价仅对应13.4倍远期市盈率，远低于19倍的目标估值倍数。
以下为机构内容
完整PDF（13页），估值模型、券商逻辑和详细图表。
核心要点
- NC正进入多年盈利增长周期，由三大支柱支撑：现有游戏的稳健收入、清晰的3A级游戏管线、以及休闲手游的扩展
- 天堂Classic表现出强劲的用户留存率（PC网吧市场份额16%，较峰值留存63%），正从上线初期过渡到稳定的持续运营现金牛
- 地平线钢铁前线（预计2027年二季度上线）可为2027年预期收入贡献约2600亿韩元，借助索尼地平线IP超4000万套的终身销量
- 激战3（预计2028年一季度上线）首12个月预计可达约530万套销量、约5300亿韩元总收入，受益于2900万累计系列用户基础
- 高盛上调2026/27/28年预期营业利润15%/20%/185%至4850亿/5740亿/7850亿韩元，预测期内营业利润复合增长率达27%
- 主要风险包括现有游戏表现加速下滑、3A游戏管线执行风险、以及未能突破国内MMORPG用户群体实现多元化
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