力晶半导体制造股份有限公司：存储器代工定价将推动毛利率强劲回升，存储器与逻辑业务增长开辟新路径；上调至超配评级
原始标题：Powerchip Semiconductor Manufacturing Corp.: Memory foundry pricing to drive strong GM uptick, new avenues for memory and logic growth; upgrade to OW
机构级分析，用于定价重估事件前的股票交易台决策。共13页。
研报事实快照
- 发布机构
- JPMorgan
- 日期
- 2026-06-21
- 类型
- 公司报告
- 区域
- 亚太
- 行业
- 半导体
- 公司
- Asia Pacific Equity Research, June, Neutral Memory, Price
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
行业模型已失效——重新评级即将到来。
基于 JPMorgan 研究，2026年6月数据与区域拆分
关键信号
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
为何重要： 识别共识模型与实际数据分叉的确切节点。
重新定价催化剂正在逼近。
共识尚未反映这一转变。
为何重要： 在剧烈重新定价开始前界定催化剂窗口。
赢家集中于此领域。
特定公司在结构上跑赢大盘。
为何重要： 在成为共识前追踪向结构性赢家的资金轮动。
本报告为你带来的价值
决策洞察
错误定价尚未反映在共识模型中。
错失风险
没有完整报告，你将错过区分赢家和输家的公司层面分析。
时机优势
催化剂窗口现已开启——共识重新定价将在几个季度内关闭它。
没有完整报告你会错过：
- 公司层面定位与个股选择
- 估值假设与模型输入
- 目标价逻辑与催化剂时间线
机构投资者为何关注
此类错误定价窗口通常先于行业重新评级事件出现。
在结构性赢家中的早期布局往往在共识跟上时带来超额回报。
随着月度数据成为共识，催化剂窗口缩小，近期布局至关重要。
报告摘要
我们上调PSMC评级至优于大盘，理由包括：1）存储代工ASP升级力度增强，2）与美光在HBM封装及DDR4工艺方面可能展开新合作，3）逻辑代工领域硅电容代工业务机会带来上行空间。此外，我们认为PSMC的融资压力已过，股价有望受益于毛利率提升及新的逻辑营收增长驱动因素。预计毛利率将从2026年一季度的10%升至2027年底的47%，主要得益于成本增幅有限、存储代工ASP大幅上涨、逻辑代工提价以及更好的产能利用率。我们认为PSMC最终将DDR4工艺迁移至20纳米以下节点的能力，也可能成为额外催化剂。
以下为机构内容
完整PDF（13页），估值模型、券商逻辑和详细图表。
核心要点
- 现货市场持续走强，晶圆代工价格上调——Jason Chen
- 记忆体投资组合强化，受惠于MU HBM外包业务，调整后每股盈余（新台币）
- Logic Foundry 观察到价格上涨和利用率提升，PMIC 和 Si-cap 领域表现突出。
- 毛利率可能在2026年下半年和2027年出现非常强劲的增长，有望达到
- 力积电GDR募资将用于加速HBM后端制程及DRAM制程迁移。
- 请注意，由于四舍五入，百分比之和可能不等于100%。
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