UBS
2026-06-03
Cloud Infrastructure: The Hyperscaler Bull Case
报告覆盖范围
- 发布机构
- UBS
- 覆盖区域
- 美国
- 所属行业
- 信息技术
- 报告类型
- 行业报告
- 核心聚焦
- AI需求激增背景下云基础设施超大规模服务商的看多逻辑
报告摘要
瑞银对云基础设施超大规模服务商提出看多观点，指出AWS、Azure和Google Cloud在2026年一季度合计收入达848亿美元，增速39%，五大服务商的合计合同积压金额达2.1万亿美元。报告认为，超大规模服务商正从算力提供者转变为OpenAI和Anthropic的AI模型与产品分发平台，收入预估仍有显著上调空间，而市场尚未充分认识到这一潜力。
核心要点
- 三大云服务商2026年一季度合计收入848亿美元，增速39%，连续四个季度加速，环比增量达65亿美元（同比+196%）
- AWS、微软、Google、Oracle和CoreWeave五大服务商一季度合同积压总额达2.1万亿美元，同比增长184%
- 超大规模服务商正从算力提供者转型为OpenAI和Anthropic的AI模型分发平台，这一结构性变化尚未被市场充分定价
- 增长加速主要集中在AWS和Google Cloud，部分受益于Anthropic和AI原生工作负载，Azure增速稳定在38-39%
- 当前估值22-33倍2026年预期EPS仍有扩张空间，算力看多逻辑正逐步压过利润率和资本开支回报率的担忧
- Google Cloud积压订单飙升至4620亿美元，TPU芯片销售已纳入统计，暗示外部芯片需求强劲
为什么值得关注
云基础设施是AI投资周期的核心支撑，该报告提供了关于需求加速、积压订单转化以及超大规模服务商作为AI分发平台角色演变的关键数据。
主题覆盖
云基础设施算力
超大规模云服务商收入增长
AI模型分发平台
云合同积压订单
前沿AI模型提供商
云资本开支投资
涉及公司
亚马逊
微软
谷歌母公司Alphabet
甲骨文
CoreWeave
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