UBS
2026-06-16
European Equity Strategy: Simply Europe: Insufficiently exciting
报告覆盖范围
报告摘要
瑞银重申Stoxx 600年末目标价630点，尽管霍尔木兹海峡重开的备忘录已将指数推至该水平之上，但警告欧洲正进入周期性放缓，OECD先行指标回落且经济意外指数转负。该策略偏好AI资本开支受益者、通胀受益者（能源、材料）和晚周期防御股（公用事业、电信、制药），同时警告拥挤的AI关联胜出者在盈利修订动能减弱时面临双向风险。美欧增长分歧扩大支持欧元走弱和具有美国敲口的欧洲公司，而估值对潜在盈利不及预期的保护有限。
核心要点
- 瑞银维持Stoxx 600年末目标630点和2027年目标680点，指出指数已因霍尔木兹海峡备忘录突码2026年目标水平，但宏观前景仍然乏善可陈，欧洲正进入周期性放缓。
- 2026年盈利增长共识约15-16%越来越集中于金融和能源板块，而瑞银的机器学习和REVS信号显示，在更广泛的行业中下行风险正在累积，分析师可能仍然过于乐观。
- 该策略偏好AI使能者（Prysmian、VAT Group、西门子能源、ASMI、BESI）、通胀受益者（Neste、GALP、英美资源）和晚周期防御股（Engie、Iberdrola、Merck、Orange、Deutsche Telekom），同时对消费周期股和修订信号较弱的个股保持谨慎。
- 美欧增长分歧扩大增加了欧元下行风险，利好具有美国业务敲口的欧洲公司，而AI资本开支中潜在的物理和劳动力“速度限制”可能放缓推动全球超额收益的基础设施升级节奏。
- 过去三年由债券收益率下降和资金流入增加驱动的欧洲股市表现已经结束；现在欧洲要上涨，盈利必须增长，而且要相对于其他地区更具吸引力，盈利增速必须超过同行。
- 制药行业被强调为通常在经济放缓期开始产生超额收益的板块，契合“不买AI买什么”的主题，Merck KGaA和拜耳等个股被列为偏好股票。
为什么值得关注
瑞银警告欧洲股市反弹正在失去宏观动力，先行指标转向放缓，使个股选择而非Beta成为回报的主要来源，同时确定了具体的AI使能者、防御股和通胀韧性个股以获取超额收益。
主题覆盖
欧洲股市策略与行业配置
AI资本开支受益者与基础设施速度限制
美欧增长分歧与欧元走弱
晚周期防御板块轮动
盈利修订动能与机器学习信号
霍尔木兹海峡重开与能源成本影响
涉及公司
Prysmian
VAT Group
西门子能源
Engie
Iberdrola
Merck KGaA
Deutsche Telekom
Neste
RWE
英美资源
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