金山云（KC）业绩回顾：2Q26业绩稳健超预期，AI账单收入同比增长82%；MaaS环比增长12倍，成为新的利润率提升型增长引擎；买入评级
原始标题：Kingsoft Cloud (KC) Earnings Review: 2Q26 clean beat driven by AI billings +82% yoy; MaaS 12x growth qoq as a new margin-accretive growth driver; Buy
机构级分析，用于定价重估事件前的股票交易台决策。共11页。
研报事实快照
- 发布机构
- Goldman Sachs
- 日期
- 2026-08-20
- 类型
- 公司报告
- 区域
- 大中华区, 亚太
- 行业
- 软件与IT服务
- 公司
- Goldman Sachs, Target, 3M, Kingsoft Cloud
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
行业模型已失效——重新评级即将到来。
基于 Goldman Sachs 研究，2026年8月数据与区域拆分
关键研究线索
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
为何重要： 识别共识模型与实际数据分叉的确切节点。
重新定价催化剂正在逼近。
共识尚未反映这一转变。
为何重要： 在剧烈重新定价开始前界定催化剂窗口。
赢家集中于此领域。
特定公司在结构上跑赢大盘。
为何重要： 在成为共识前追踪向结构性赢家的资金轮动。
本报告为你带来的价值
决策洞察
错误定价尚未反映在共识模型中。
错失风险
没有完整报告，你将错过区分赢家和输家的公司层面分析。
时机优势
催化剂窗口现已开启——共识重新定价将在几个季度内关闭它。
没有完整报告你会错过：
- 公司层面定位与个股选择
- 估值假设与模型输入
- 目标价逻辑与催化剂时间线
机构投资者为何关注
此类错误定价窗口通常先于行业重新评级事件出现。
在结构性赢家中的早期布局往往在共识跟上时带来超额回报。
随着月度数据成为共识，催化剂窗口缩小，近期布局至关重要。
报告摘要
资料来源：公司数据，高盛全球投资研究 投资论点 - 金山云 金山云是中国领先的云服务提供商。我们认为，金山云在中国云服务提供商中脱颖而出，原因在于：1）2025年AI对收入的贡献最高，达31%；2）来自小米的收入增长可见性，为2025-28E年提供46%的收入复合年增长率。我们认为，公司是小米持续加大AI投资以支持其成为领先大语言模型力量并将AI与物理生态系统整合的雄心的主要受益者。与此同时，金山云继续从其他互联网和AI公司获取AI需求（目前仍以AI训练为主）。我们给予买入评级。目标价风险与方法论 - 金山云 我们对金山云给予买入评级。我们有12个月目标
以下为机构内容
完整PDF（11页），估值模型、券商逻辑和详细图表。
核心要点
- 3%），得益于AI云业务利润贡献增加，EBITDA（人民币百万元）2,328.1 4,541.0 6,443.4 8,367.7
- MaaS服务作为新兴增长驱动力，具有更高的
- 5 28,000 其他流动负债 4,017.7 4,683.9 5,281.4 5,816.9
- 5 24,000 长期租赁负债 51.1 51.1 51.1 51.1
- 5 20,000 负债合计 17,416.2 20,870.2 24,936.4 30,113.0
- GPU计算业务持续多元化：前五大客户收入
主题覆盖
涉及公司
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