美团（3690）：消费信贷回暖，上调至增持（OW）
原始标题：Meituan (3690): A recovering consumer credit, upgrade to OW
机构级分析，用于定价重估事件前的股票交易台决策。共9页。
研报事实快照
- 发布机构
- JPMorgan
- 日期
- 2026-09-02
- 类型
- 公司报告
- 区域
- 大中华区, 亚太
- 公司
- Alibaba, JD, Meituan, Douyin
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
行业模型已失效——重新评级即将到来。
基于 JPMorgan 研究，2026年9月数据与区域拆分
关键研究线索
市场将此视为噪音。
数据显示结构性转变正在进行。
为何重要： 识别共识模型与实际数据分叉的确切节点。
重新定价催化剂正在逼近。
共识尚未反映这一转变。
为何重要： 在剧烈重新定价开始前界定催化剂窗口。
赢家集中于此领域。
特定公司在结构上跑赢大盘。
为何重要： 在成为共识前追踪向结构性赢家的资金轮动。
本报告为你带来的价值
决策洞察
错误定价尚未反映在共识模型中。
错失风险
没有完整报告，你将错过区分赢家和输家的公司层面分析。
时机优势
催化剂窗口现已开启——共识重新定价将在几个季度内关闭它。
没有完整报告你会错过：
- 公司层面定位与个股选择
- 估值假设与模型输入
- 目标价逻辑与催化剂时间线
机构投资者为何关注
此类错误定价窗口通常先于行业重新评级事件出现。
在结构性赢家中的早期布局往往在共识跟上时带来超额回报。
随着月度数据成为共识，催化剂窗口缩小，近期布局至关重要。
报告摘要
资料来源：Bloomberg Finance L.Pe.及J.P. Morgan。注：价格截至2026年9月2日。图1：美团信用曲线在中国BBB级中交易最宽 {[{Xb1hzvgBvnnas1kYe1ZzOIc1BTyn-YIFiR3Apu4oxf0Y5xhBtY3O_p7gep3q7migBcWG2Mv2ezOXxHOK2-tC6sqeew6YSA}]} Alvin Au AC 亚太信用研究 J P M O R G A N (852) 2800-8533 2026年9月2日 表2：美团业绩摘要 资料来源：公司数据及J.P. Morgan。图2：调整后EBITDA趋势 资料来源：公司数据及J.P. Morgan股票研究估计。 {[{Xb1hzvgBvnnas1kYe1ZzOIc1BTyn-YIFiR3Apu4oxf0Y5xhBtY3O_p7gep3q7migBcWG2Mv2ezOXxHOK2-tC6sqeew6YSA}]} Alvin Au AC 亚太信用研究 J P M O R G A N (852) 2800-8533 2026年9月2日
以下为机构内容
完整PDF（9页），估值模型、券商逻辑和详细图表。
核心要点
- 核心本地商业实现盈利：核心本地商业（CLC）
- 新业务亏损持续收窄：新业务的亏损
- 2026年下半年及2027年利润将保持正值：调整后EBITDA/OCF
- 消费信贷改善及上调至OW：美团的曲线
- RK e ey下行风险：（1）中国FD竞争再度加剧，（2）
主题覆盖
涉及公司
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