Goldman Sachs
2026-06-09
锐捷网络（301165.SZ）：产品结构升级至400G/800G交换机；受益于中国云AI资本开支；买入
报告覆盖范围
- 发布机构
- Goldman Sachs
- 覆盖区域
- 中国
- 所属行业
- 信息技术
- 报告类型
- 经济报告
- 核心聚焦
- 中国科技——AI数据中心网络
报告摘要
高盛维持锐捷网络买入评级，强调公司AI数据中心交换机业务受益于中国云服务商云资本开支上升趋势。1Q26末预付款环比大增1028%至5.01亿元，反映交换机ASIC芯片的强劲需求。公司正从交换机扩展至400G LPO光模块，高盛下调2026-30年净利润预测4-15%（因收入下降和费用率上升），12个月目标价调至83.4元（此前92.1元），基于52倍2027年预期市盈率。
核心要点
- 锐捷1Q26末预付款环比激增1028%至5.01亿元，反映为中国云服务商订单备货交换机ASIC芯片的强劲需求
- 公司向一家中国头部云服务商交付16,800台400G LPO光模块，产品线从交换机扩展至光模块
- 2026-30年净利润预测下调4-15%，因收入低于预期（1Q26原材料供应紧张）及下一代AI交换机研发费用增加
- 产品结构向400G/800G高速交换机升级支撑毛利率改善，但随CSP客户占比提升，综合毛利率仍呈下降趋势
- 12个月目标价调至83.4元（此前92.1元），基于52倍2027年预期市盈率，相对57.70元有44.5%上行空间
为什么值得关注
锐捷网络是中国云AI资本开支加速周期的直接受益者，其产品向400G/800G交换机升级及向光模块扩展使其在AI数据中心网络市场中具备结构性增长优势。
主题覆盖
中国云AI资本开支周期
400G/800G数据中心交换机升级
LPO光模块技术采用
中国云服务商网络设备需求
锐捷网络盈利修正与估值
中国AI基础设施建设
涉及公司
锐捷网络
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