Nomura
2026-06-10
印度油气：在OMC中首选IOCL；CGD估值低廉——价格上调、消费税减免、油价下跌后OMC综合利润率转正
报告覆盖范围
- 发布机构
- Nomura
- 覆盖区域
- 印度/中国/中东/俄罗斯
- 所属行业
- 化石能源
- 报告类型
- 行业报告
- 核心聚焦
- 高炼油利润率环境下印度石油营销公司盈利能力与城市燃气分销估值
报告摘要
野村在油气价值链中偏好炼厂，在OMC中首选IOCL，因其炼油利润率强劲且营销亏损敞口最小。受西亚冲突导致炼厂减产影响，柴油和航煤裂解价差维持在50美元/桶和54美元/桶的高位。CGD估值具有吸引力，Mahanagar Gas和Gujarat Gas分别有35%和30%的潜在上行空间。
核心要点
- 柴油和航煤裂解价差维持在50美元/桶和54美元/桶的高位，远高于战前15-20美元/桶的水平，受无人机/导弹攻击导致炼厂减产及加工轻质原油影响
- IOCL综合利润率估计为8.3美元/桶，在OMC中最优，BPCL为6.8美元/桶，HPCL仅0.8美元/桶
- OMC利润率大幅改善，受益于零售价格累计上调7.35卢比/升（汽油）、消费税减免和出口特别附加税
- CGD估值具有吸引力，Mahanagar Gas（35%上行空间）和Gujarat Gas（30%上行空间）为首选；一季度可能是利润率底部
- 中国5月原油进口同比下降29%至810万桶/日，为2017年11月以来最低，霍尔木兹海峡中断阻断中东供应
为什么值得关注
西亚冲突通过高裂解价差为印度炼厂创造了结构性利好，同时CGD在价格上调后利润率改善可见，具备深度价值。
主题覆盖
印度OMC综合利润率动态
冲突后炼油裂解价差分析
城市燃气分销估值机会
俄罗斯乌拉尔原油折价追踪
中国原油进口中断影响
印度燃油零售定价改革
涉及公司
印度石油公司
巴拉特石油
印度斯坦石油
信实工业
Mahanagar Gas
Gujarat Gas
GAIL
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