JPMorgan
2026-06-16
メルカリ(4385) 投資評価「Overweight」へ引き上げ：治安改善とAI活用によるGMV成長トライバーの多様化
报告覆盖范围
报告摘要
摩根大通将メルカリ（4385）从“中性”上调至“增持”，将2026年12月目标价从3,200日元上调至5,000日元。上调的核心逻辑是GMV增长动力正从以交易卡为主的娱乐/爱好类向服装类多元化，得益于信任与安全措施（安全鉴定服务、反恶意翻卖政策）和AI驱动的首页推荐。金融科技业务通过AI信用筛查继续扩大信用应收账款并保持高回收率，管理层对资本基础的重视降低了重回亏损的风险。
核心要点
- 摩根大通将メルカリFY6/27至FY6/29的中期核心营业利润复合增长率预测上调至12%，超过行业平均的10.4%，并采用23倍市盈率得出5,000日元的目标价。
- 服装类GMV同比增速从FY6/26第一季度的1.5%急剧加速至第三季度的15.3%，预计到FY6/29将占国内GMV的34%，接近娱乐/爱好类的36.2%。
- 安全鉴定服务（2024年3月上线，外包给IVA/FAKEBUSTERS）可对球鞋、名牌商品和交易卡进行真伪鉴定，提升买家信心和高价商品的平均订单价值。
- 2024年12月的首页大幅重新设计永久展示AI生成的产品推荐，延长了用户使用时间，并在搜索之外带来增量发现。
- メルカリ的反翻卖政策——包括2025年10月的基本原则修订和2026年5月的麦当劳开心奐餐玩具禁令——旨在将平台打造成更安全可信的交易场所，以吸引用户达到3000万MAU。
- 金融科技循环信用余额持续增长，反映了メルカリ生态系统中独特的“买入-转卖-偿还”循环，FY6/27至FY6/29核心营业利润复合增长率预计为17.6%。
为什么值得关注
作为评级上调的日文版本，该报告确认了摩根大通对メルカリ运营转型的信心——结合AI、信任与安全基础设施及反翻卖执法——能够在降低业务对投机性交易卡需求的风险的同时，维持超过行业平均的利润增长。
主题覆盖
C2C市场GMV增长多元化
AI驱动的产品推荐引擎
信任与安全鉴定服务
金融科技信用扩张与AI风控
反翻卖政策执行
美国市场业务增长轨迹
涉及公司
メルカリ
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