Jefferies
2026-06-16
JP Non-Ferrous: JXAM – InP Expansion Drives Next Leg of Earnings Growth
报告覆盖范围
报告摘要
Jefferies上调JX先进金属的盈利预测，反映其InP（磷化铟）产能扩张计划，现预计FY3/27营业利润为2389亿日元，远超管理层指引的1900亿日元。该行预计至FY3/29营业利润复合增长率达19%，主要受益于AI相关光学材料需求加速以及公司1200亿日元的InP累计投资计划（目标产能扩张7-10倍）。维持买入评级，目标价6200日元，潜在涨幅+39%。
核心要点
- JX先进金属宣布四年内增量1200亿日元的InP投资，目标是相对FY3/26实现基板产能7-10倍扩张，以常陆那贾工厂为核心，补充现有磬原工厂。
- 预计到FY3/29，InP将从半导体材料营业利润的5%提升至18%，成为仅次于溥射靶材和其他重点业务的第二大增长支柱。
- AI驱动的数据中心对800G/1.6T光互连的需求正在结构性地收紧InP供应，多年产能建设周期意味着供给而非需求将驱动盈利上行。
- Jefferies采用SOTP估值，对FY3/29预期EPS 227日元应用27.4倍PER，反映了盈利可见度提升和多年产能扩张计划的清晰性。
- 公司正加速从以采矿为核心的集团向高利润率科技材料公司转型，基础材料业务正在被半导体材料业务取代。
- 铜价假设保持在每吨13,800-15,400美元的支撑性水平，为InP增长之外提供额外盈利上行空间。
为什么值得关注
JX先进金属正成为AI光学基础设施建设的重要受益者，凭借其InP基板的垂断地位，1200亿日元的产能计划有望为该股带来持续的盈利上调和从周期性商品估值向科技材料估值的重新评级。
主题覆盖
InP基板产能扩张
AI驱动的光互连需求
半导体材料利润率改善
有色金属企业转型
SOTP估值与盈利重新评级
铜价周期与盈利贡献
涉及公司
JX先进金属
JX金属
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