JPMorgan
2026-06-10
中国医疗健康：美国制药/生物科技分析师电话会纪要——持久创新、审慎资本、有限政策扰动
报告覆盖范围
- 发布机构
- JPMorgan
- 覆盖区域
- 中国/美国/全球
- 所属行业
- 医药生物
- 报告类型
- 行业报告
- 核心聚焦
- 地缘政治阴影下中美制药/生物科技合作前景
报告摘要
摩根大通召集美国制药/生物科技分析师讨论ASCO、ADA及2026年下半年展望。共识认为，全球化药物创新对中国资产的结构性需求可能超过美国政策风险，并购和对外授权活动预计保持活跃但日趋审慎。PD-1/VEGF双特异性抗体被认为在临床上过于重要，不会仅因来源国而被阻断。
核心要点
- 全球化药物创新对中国生物科技资产的结构性需求可能超过1260H清单和临床数据审查等美国政策风险
- 超过60%的投资者预期今年并购活动多于去年，大型制药公司倾向于通过并购获取去风险后期资产，通过许可获取早期资产
- PD-1/VEGF类别被认为已基本去风险；监管机构若仅因数据来源阻断美国患者用药将面临巨大阻力
- 当存在仅落后六个月的有竞争力的中国快速跟随者时，买方对西方资产支付溢价日益谨慎
- sac-TMT在ASCO上展现出令人鼓舞的疗效信号，成为默沙东的增长驱动力，尤其在PD-L1高表达非小细胞肺癌领域
为什么值得关注
电话会确认中国生物科技在全球药物开发中的角色在地缘政治噪音下依然稳固，支撑对外授权估值和合作管线前景。
主题覆盖
中国生物科技全球合作动态
制药并购与对外授权趋势
PD-1/VEGF双特异性抗体临床前景
美国政策风险与科学价值之争
ASCO 2026肿瘤管线更新
ADC与sac-TMT竞争格局
涉及公司
药明康德
康方生物
默沙东
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