UBS
2026-06-11
Orizon废物处理公司：与Vital交换上涨空间——重申买入，上调目标价
报告覆盖范围
- 发布机构
- UBS
- 覆盖区域
- 巴西
- 所属行业
- 公用事业, 房地产
- 报告类型
- 公司报告
- 核心聚焦
- Orizon通过Vital合并和沼气规模化向关税锚定废物管理平台的战略转型
报告摘要
瑞银将Orizon目标价从92雷亚尔上调至97雷亚尔/股，重申买入评级，纳入Vital合并（CADE已批准，预计二季度末完成）及LRCAP拍卖中标带来的盈利上修。合并后的实体将具备更具防御性、以关税为锚的盈利结构，在瑞银覆盖标的中拥有12%的最高实际IRR之一。
核心要点
- Vital合并获CADE批准后预计于二季度末完成；Vital带来更具防御性的关税锚定商业模式（综合管理贡献86.5%毛利），2025财年处理550万吨、EBITDA达5.2亿雷亚尔
- 沼气业务2026年首次全年规模化运营，Paulínia和Jaboatão工厂已投产，加上Vital旗下GBio管线新增Macaúbas（9万立方米/日）、Ecourbis II（2万立方米/日）和Juiz de Fora（3万立方米/日）
- 以2027年预期EBITDA的9倍EV/EBITDA估值得出目标价97雷亚尔/股；自Vital公告以来股价已上涨16%，但仍提供12%的实际IRR，为瑞银巴西覆盖标的中最高之一
为什么值得关注
Orizon与Vital的合并将打造巴西最大的综合废物管理平台，将填埋运营与沼气生产及市政特许经营收费相结合。向可预测的通胀挂钩收入结构转型，并在同一基础设施上叠加多层变现模式，代表了巴西废物行业投资者盈利质量的结构性提升。
主题覆盖
废物管理
沼气扩张
并购整合
特许经营收费
可再生能源
涉及公司
Orizon废物处理公司
Vital
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