欧洲股票衍生品策略：美伊谅解备忘录后欧洲有望追赶：欧洲+美国最差期权看涨策略
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报告摘要
美伊谅解备忘录签署后，预测市场定价年底前和平协议概率接近确定（Polymarket达97.5%），但执行风险仍存，霍尔木兹海峡通航正常化将逐步推进。欧洲股市反应积极，但相较全球市场仍明显落后，Euro STOXX 50和DAX期货持仓仍为净空头。摩根大通推荐SMI/SX5E/SPX跨指数最差期权看涨策略以捕捉欧洲追赶行情，三指数结构较最便宜香草期权折价54%，两指数结构折价41%，受益于低于战前的隐含相关性水平和公告后的波动率重置。
核心要点
- Polymarket定价美伊永久和平协议年底前达成概率为97.5%，但Kalshi航运数据显示海峡通航正常化将在初期积压释放后逐步推进。
- 欧洲股市持仓依然疲弱且未见实质改善：Euro STOXX 50和DAX期货净代理持仓仍为明显净空头，暗示存在显著追赶空间。
- 9月到期SMI/SX5E/SPX最差期权看涨（102%行权价），权利金0.81%，较最便宜香草期权（SMI）折价54%，利用SMI低隐含相关性优势。
- 9月到期SX5E/SPX最差期权看涨（102%行权价），权利金1.44%，提供更纯粹的宏观表达，较最便宜香草期权折价41%。
- 公告后隐含波动率已重置但仍处于长期中位数附近，欧洲与亚洲指数波动率的分歧持续存在。
- 利率敏感型交易落后于预期；ECB OIS利率仅小幅下降且仍远高于战前水平，房地产和英国住宅建筑等板块存在修复机会。
为什么值得关注
本报告为寻求欧洲追赶交易杠杆上行敞口的投资者提供了可执行的衍生品交易方案，以相对香草期权的大幅折价入场，同时关注美伊谅解备忘录带来的地缘政治演变及其对能源价格和股市持仓的影响。
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