Morgan Stanley
2026-06-17
结构性增长前景完好；重申超配：年弥企业 | 亚太
报告覆盖范围
- 发布机构
- Morgan Stanley
- 覆盖区域
- 亚太（台湾、北美）
- 所属行业
- 房地产
- 报告类型
- 公司报告
- 核心聚焦
- 窗帘窗饰结构性增长
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报告摘要
摩根士丹利在实地调研后重申对年弥企业（8464.TW）的超配评级，目标价465新台币，看好其在定制和成品窗帘领域的结构性增长故事。公司1Q26在北美市场份额增长高于行业2-3个百分点，荷兰高出7-8个百分点；EPS预计从2025年的22.53新台币增长至2028年的29.80新台币。
核心要点
- 年弥企业在窗帘市场份额增长显著：1Q26北美销售增速高于行业2-3个百分点，荷兰高出行业7-8个百分点。
- 定制产品目标2026年北美中高个位数同比增长，定价较同行低30-40%，品质更优（噪音更低），创新能力更强。
- 成品窗帘在美国市场占有率第一，受益于家得宝门店的自动裁切机——其他品牌尚未获得的竞争优势。
- 成品窗帘销售更多受制于产能瓶颈而非需求疲软；随着产能爬坡，预计2026年6月增长转正。
- 非北美地区销售目标为高个位数增长，运营和生产改善有望支撑利润率扩张。
- 估值基于2026年预期EPS的18倍市盈率，较2021-2022年历史峰值约22倍折价18%，反映结构性增长逻辑。
为什么值得关注
年弥企业是台湾上市企业中少数在美国窗帘市场占据主导地位、具备清晰结构性增长路径的公司；本次实地调研关于产能爬坡、家得宝竞争壁垒及市场份额增长的洞察，对寻找非科技类台湾消费股的投资者具有重要参考价值。
主题覆盖
窗帘窗饰产品
定制产品市场份额增长
成品家居零售
北美房地产市场
墨西哥产能扩张
台湾消费与工业
涉及公司
年弥企业
家得宝
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