信用简报：尽管领导层变动，去杠杆与增长逻辑依然稳固
BP是一家总部位于英国的大型全球多元化综合能源公司。历史上，BP运营三大业务板块：(i) 石油生产与运营（占25财年调整后EBIT的47%），(ii) 天然气与低碳能源（27%），以及(iii) 客户与产品（26%）。自2026年7月起，BP的报告结构将拆分为"上游"和"下游"板块。区域布局方面…
主题
固定收益与信用
覆盖信用利差、债券、流动性、违约风险和融资市场相关固定收益研究。
34 篇研报
最新相关研报
美国餐饮行业——信用卡洞察：花旗银行美国餐饮信用卡数据（截至2026年7月25日当周）
花旗美国餐厅信用卡数据——截至2026年7月25日当周 餐厅总消费支出同比增长3.2%，交易量增长2.3%，客单价增长0.9%。按类别划分，本周Jon Tower, CFA AC FSR中档餐厅表现滞后（同比下降7.8%），其次是FSR休闲餐厅（同比下降4.3%）。
美国工业板块——信用卡洞察：美国多行业信用卡数据洞察——2026年7月第3周
花旗信用卡数据显示，美国工业相关消费与企业活动在不同子行业间继续分化，整体趋势需结合交易额、客单价和行业结构变化观察。
欧洲经济评论：欧洲央行银行贷款调查：信贷供应未如第一季度那般紧张
市场认为欧元区信贷条件全面收紧，但实际数据显示企业信贷与家庭信贷正出现显著分化。企业贷款需求意外回升，而抵押贷款需求大幅下滑，这一结构性差异尚未被市场定价。投资者应关注企业信贷敏感资产的重估机会。
EM主权信用策略：按此节奏，利差可维持相当紧缩
市场认为新兴市场主权债息差容易受到中东冲突升级的冲击，但实际数据显示，近期每次息差走阔都迅速逆转，市场已被反复的短暂冲击所驯化。尽管估值已偏贵（较公允价值模型贵67个基点），但资金流入和发行节奏放缓为息差提供了支撑。这意味着息差短期内难以显著收窄，但任何走阔都将是短暂的…
拉丁美洲月度回顾 - 2026年6月：拉美表现滞后，安第斯地区政策体制变革显现
市场将拉丁美洲视为一个同质的新兴市场板块，但6月回报率显示安第斯国家与南锥体国家之间存在19个百分点的裂痕。哥伦比亚和秘鲁因政策更迭而上涨，而阿根廷和巴西则下跌，这种结构性分化尚未被共识定价。投资者必须按国家、按行业进行配置，而非采用区域贝塔交易。
新兴市场技术观察：发行将迎来喘息期：新兴市场主权信用策略 | 全球
市场将新兴市场主权债视为单一资产类别，但数据显示高收益债与投资级债的表现和需求正在急剧分化。高收益债连续三个月跑赢投资级债，而新债发行需求却出现疲软信号。这一结构性错位为投资者提供了战术性轮动的机会。
新兴市场高收益债因油价因素表现优于美国高收益债：新兴市场主权与美国信用策略 | 欧洲
市场普遍认为新兴市场高收益债（EM HY）相对于美国高收益债（US HY）的强势表现仍可持续，但14个基点的利差已充分定价了低油价利好。投资者若继续押注指数级收紧，将面临风险回报不对称的局面。真正的超额收益机会在于精选石油进口国，而非广泛配置。
信用波动率实地笔记：微笑曲线动态、利差-波动率机制及CDS指数期权中的隐含与实际偏斜
市场普遍假设CDS波动率遵循固定微笑或局部波动率规则，但JPMorgan的研究揭示了一个稳定的“粘性执行价加”制度。这一制度下，波动率对价差变动的反应介于固定微笑和局部波动率之间，且隐含与已实现波动率之间的差距比股票市场更宽、更持久。这种系统性错误定价为对冲和偏斜交易策略创造了持续的套利机会。
全球数据观察：亚洲：油价下跌，美元走强：亚洲央行政策转向
市场认为亚洲央行将同步宽松，但原油价格暴跌正制造进口国与出口国之间的政策裂痕。日本通缩加深而澳洲通胀加速，这一结构性分化尚未被定价，为债券与货币的定向交易创造了不对称机会。
全球预测：更新后的全球债券收益率、WTI、布伦特原油、全球股指、精选外汇/新兴市场货币对及关键经济预测，包括GDP、通胀、债务及利率。
市场普遍认为全球债券收益率和油价将同步波动或维持区间震荡，但Barclays的预测揭示了结构性分化：美国10年期国债收益率将上升15个基点，而欧元区收益率保持平稳，同时布伦特原油价格预计在18个月内下跌24%。这种跨资产的分化尚未被市场定价，为投资者提供了做多美债相对欧债、做空原油的再评级机会。
新兴市场主权信用策略 | 全球贵贱观察
市场误以为新兴市场主权信用风险正在所有评级和区域中均匀压缩。但实际数据显示，BB级和亚洲表现最佳，而B级和撒哈拉以南非洲地区则明显落后，这一内部背离被EMBIG-D指数的窄幅波动所掩盖。投资者应利用这一错误定价，做多BB级和亚洲，同时做空B级和撒哈拉以南非洲地区。
2年、5年和7年期国债拍卖的展期估计
• 滚动估值：我们估计2年期、5年期和7年期滚动在结算时的公允价值分别为-0.2bp、-0.1bp和0.1bp。这转化为公告时的滚动估值为0.6bp、0.2bp和0.3bp。我们假设相应票面利率分别为4.125%、4.125%和4.25%，尽管这些数值在拍卖前可能发生变化。图1展示了我们对曲线的估计。 ◦…
股东大会纪要
在2027年10月到期的1000亿日元混合贷款（评级机构给予约500亿日元股权信用）再融资之前，这些工具在会计处理上获得100%的股权待遇，且评级机构对其所筹集金额给予50%的股权信用。它们不附带投票权或转换为普通股的权利，因此不会导致股权稀释。对归属于普通股的ROE和每股收益的影响有限。公司解释称…
全球新兴市场周度地方债券拍卖日历：新兴亚洲、欧洲中东非洲新兴市场、拉丁美洲及前沿市场固定利率债券供应（2026年6月22日至6月28日）
J P 摩 根 全球市场策略 我们总结新兴市场本币固定票息政府债券拍卖情况，为 新兴市场策略 未来一周提供参考。本周报清晰呈现新兴市场即将到来的供应情况。 Ankit Chawla AC (91-22) 6157-3281
亚太信用市场综述：亚洲信用展望、中信银行国际、中国外卖行业、Continuum Green
摩根大通预计2026年下半年亚洲信用市场将继续保持稳定，此前市场经受住了中东地缘政治冲击的韧性考验，预计将以持有收益机会为主，超卖板块存在结构性阿尔法机会。报告还涵盖了中信银行国际AT1赎回、中国外卖平台新监管规定，以及因战略股权投资将Continuum Green的RG债券上调至超配。
亚太信用纵览：新兴市场主权策略、中国、美国AI资本开支、QBE保险、西部水泥
摩根大通关闭斯里兰卡和菲律宾的低配头寸，预计亚太新兴市场将引领反弹行情，因该地区受能源冲击影响最大。中国2Q26宏观数据走弱，固定资产投资转负，5月零售销售同比下降0.6%，2季度GDP增速预测下调至环比3.3%。报告指出美国AI资本开支到2030年预计达5.5万亿美元，新发起QBE保险中性评级覆盖…
Mercari (4385)：上调至增持：信任与安全改进及AI应用多元化GMV增长驱动因素
摩根大通将Mercari从“中性”上调至“增持”，将2026年12月目标价从3,200日元上调至5,000日元，基于FY6/27 EPS估算的23倍市盈率。上调反映了自FY6/26以来市场GMV增长加速，增长动力从交易卡和娱乐/爱好类扩展至服装类，得益于信任与安全措施（安全鉴定服务、反翻卖措施）和AI驱动的产品推荐…