亚洲经济：AI资本支出、石油、美联储、关税与厄尔尼诺——在忧虑之墙上攀爬
由摩根士丹利下载，未经书面同意不得转载。投资者提出三大担忧：我们认为亚洲增长前景仍将获得支撑：1. AI应用者的回报时机与规模。1. 我们的基准情景预测，企业资本支出将持续，且AI增速将上升至2027年。即便存在下行风险，
主题
全球宏观
聚合增长、政策、利率、通胀、汇率和区域周期相关宏观策略研究。
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最新相关研报
菲律宾：6月贸易逆差收窄，科技出口商开始转嫁更高的进口成本
6月贸易逆差收窄至49亿美元（5月：61亿美元，新兴市场亚洲经济数据修正值高于55亿美元），表现优于预期（摩根大通：52亿美元；市场共识：53亿美元）。优于预期的数据源于出口增长相对进口增幅更为强劲（表1）。
法国第二季度GDP在中东逆风下反弹
尽管中东冲突带来不利影响，法国经济在第二季度仍实现环比年化增长0.7%，略高于我们近期修正的0.5%预测（与市场预期一致）。部分增长源于第一季度环比年化收缩0.6%后的回补效应，但反弹势头仍令人鼓舞。展望未来，最新PMI数据显示经济状况有所改善。
信用简报：尽管领导层变动，去杠杆与增长逻辑依然稳固
BP是一家总部位于英国的大型全球多元化综合能源公司。历史上，BP运营三大业务板块：(i) 石油生产与运营（占25财年调整后EBIT的47%），(ii) 天然气与低碳能源（27%），以及(iii) 客户与产品（26%）。自2026年7月起，BP的报告结构将拆分为"上游"和"下游"板块。区域布局方面…
美国餐饮行业——信用卡洞察：花旗银行美国餐饮信用卡数据（截至2026年7月25日当周）
花旗美国餐厅信用卡数据——截至2026年7月25日当周 餐厅总消费支出同比增长3.2%，交易量增长2.3%，客单价增长0.9%。按类别划分，本周Jon Tower, CFA AC FSR中档餐厅表现滞后（同比下降7.8%），其次是FSR休闲餐厅（同比下降4.3%）。
ECB缺口定价：量化框架
摩根士丹利构建量化框架，评估欧洲央行政策路径与市场利率定价之间的缺口，并比较不同宏观情景下的调整幅度。
澳大利亚：通胀仍属局部现象
摩根大通认为，澳大利亚通胀压力仍集中在少数项目，整体扩散程度有限；后续需观察局部价格上涨是否向更广泛类别传导。
7月FOMC：耐心之问
市场认为美联储即将降息，但实际数据显示就业市场仅接近平衡、核心通胀持平，美联储的耐心立场意味着宽松步伐将慢于预期。这一错位为利率敏感资产创造了重新定价的机会窗口。
EA宏观与能源冲击，我们处于何种境地？
市场普遍认为能源冲击将把欧元区推入深度衰退，但实际数据显示经济正沿着一条狭窄的中性路径运行，增长接近潜力水平。能源市场的灵活性远超预期，使得冲击的影响被显著缓冲。这一定价错误为周期性资产创造了重新估值的机会。
铝市概览：尽管市场存在缺口，但供应增长担忧导致价格大幅下跌；在2027/28年供需趋于宽松之前，显性库存仍处高位。
市场普遍认为铝供应过剩即将来临，但现实是2026年供应缺口正在深化，而价格却提前反映了2028年的过剩。这种错误定价为投资者创造了在库存显性化前布局的机会。
投资者演示：周期韧性；结构优势
市场将印度Kharif播种总面积下降6%视为全面农业疲软的信号，但数据揭示了一场结构性轮换：甘蔗和黄麻等经济作物面积逆势增长，而豆类和粗粮大幅缩减。这一未被定价的作物分化将重塑农业价值链上的赢家和输家，为相关行业带来重新评级机会。
全球经济与策略：深度解读：基于AI分析美联储、欧洲央行及日本央行政策基调变化
市场误以为美联储、欧央行与日央行政策立场同步，但AI语调追踪显示三者沟通已明显分化。这一未被定价的裂口将引发跨区域利率与汇率的重新定价，为投资者提供结构性交易机会。
中国：6月财政收入与支出增速均有所改善，土地出让收入进一步收缩
市场误将中国财政状况视为全面恶化，但6月数据显示预算内收入加速增长与土地出让收入持续收缩形成结构性分化。这一未被定价的背离意味着，依赖中央财政的领域将获得相对优势，而市场尚未调整这一预期。
《环球图表80讲》播客：美国库存周期与关税政策即将调整——首席美国政治经济学家深度解析
市场普遍预期美国库存周期将平稳延续至下半年，但实际数据显示，在7月24日关税截止日前，企业正加速前置出货，导致库存周期被压缩而非延长。这一结构性错位尚未被定价，为投资者在关税政策明朗化前提供了重新布局的窗口。
欧洲经济评论：欧洲央行银行贷款调查：信贷供应未如第一季度那般紧张
市场认为欧元区信贷条件全面收紧，但实际数据显示企业信贷与家庭信贷正出现显著分化。企业贷款需求意外回升，而抵押贷款需求大幅下滑，这一结构性差异尚未被市场定价。投资者应关注企业信贷敏感资产的重估机会。
EM主权信用策略：按此节奏，利差可维持相当紧缩
市场认为新兴市场主权债息差容易受到中东冲突升级的冲击，但实际数据显示，近期每次息差走阔都迅速逆转，市场已被反复的短暂冲击所驯化。尽管估值已偏贵（较公允价值模型贵67个基点），但资金流入和发行节奏放缓为息差提供了支撑。这意味着息差短期内难以显著收窄，但任何走阔都将是短暂的…
全球数据观察：亚洲：中国下半年复苏取决于财政政策
市场将中国二季度GDP放缓解读为全面疲软，但实际数据显示生产端与消费端出现结构性分化。出口驱动的制造业保持韧性，而国内需求持续低迷，这一错位为投资者提供了重新定价板块风险的机会。
地缘政治与GDP：结构性对齐比短期风险更重要
市场将地缘政治风险视为影响GDP的主要渠道，但数据揭示结构性联盟的长期GDP效应是短期风险的10倍。这种错位意味着共识模型低估了联盟改善型经济体的长期增长潜力，为前瞻性配置创造了显著的重新定价机会。