信用简报：尽管领导层变动，去杠杆与增长逻辑依然稳固
BP是一家总部位于英国的大型全球多元化综合能源公司。历史上，BP运营三大业务板块：(i) 石油生产与运营（占25财年调整后EBIT的47%），(ii) 天然气与低碳能源（27%），以及(iii) 客户与产品（26%）。自2026年7月起，BP的报告结构将拆分为"上游"和"下游"板块。区域布局方面…
主題
固定收益與信用
覆蓋信用利差、債券、流動性、違約風險和融資市場相關固定收益研究。
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最新相關研報
美国餐饮行业——信用卡洞察：花旗银行美国餐饮信用卡数据（截至2026年7月25日当周）
花旗美国餐厅信用卡数据——截至2026年7月25日当周 餐厅总消费支出同比增长3.2%，交易量增长2.3%，客单价增长0.9%。按类别划分，本周Jon Tower, CFA AC FSR中档餐厅表现滞后（同比下降7.8%），其次是FSR休闲餐厅（同比下降4.3%）。
美国工业板块——信用卡洞察：美国多行业信用卡数据洞察——2026年7月第3周
花旗信用卡数据显示，美国工业相关消费与企业活动在不同子行业间继续分化，整体趋势需结合交易额、客单价和行业结构变化观察。
欧洲经济评论：欧洲央行银行贷款调查：信贷供应未如第一季度那般紧张
市场认为欧元区信贷条件全面收紧，但实际数据显示企业信贷与家庭信贷正出现显著分化。企业贷款需求意外回升，而抵押贷款需求大幅下滑，这一结构性差异尚未被市场定价。投资者应关注企业信贷敏感资产的重估机会。
EM主权信用策略：按此节奏，利差可维持相当紧缩
市场认为新兴市场主权债息差容易受到中东冲突升级的冲击，但实际数据显示，近期每次息差走阔都迅速逆转，市场已被反复的短暂冲击所驯化。尽管估值已偏贵（较公允价值模型贵67个基点），但资金流入和发行节奏放缓为息差提供了支撑。这意味着息差短期内难以显著收窄，但任何走阔都将是短暂的…
BlueScope Steel (bsl.AX)：基於估值、自由現金流拐點及美國鋼鐵價差利好因素，恢復買入評級
市場將BlueScope視為一個單一的週期性鋼鐵公司，但美國與亞洲鋼鐵價差的結構性分化正在創造區域性的盈利背離。這種認知錯位導致估值折價，而美國鋼鐵價差的韌性尚未被市場定價。投資機會在於市場重新評估其美國業務的結構性價值。
拉丁美洲月度回顧 - 2026年6月：拉美表現滯後，安第斯地區政策體制變革顯現
市場將拉丁美洲視為一個同質化的新興市場板塊，但六月數據顯示安第斯國家與南錐體之間出現了19個百分點的回報率裂痕。哥倫比亞和秘魯因政策變革而上漲，而阿根廷和巴西則因宏觀壓力而下跌，這種結構性分化尚未被共識定價。投資者應放棄區域貝塔策略，轉向國別和行業層面的阿爾法配置。
EM技術觀察：發行將迎來喘息期：新興市場主權信用策略 | 全球
市場將新興市場主權債視為單一資產類別，但數據顯示高收益債與投資級債的表現和需求正在急劇分化。高收益債連續三個月跑贏投資級債，而新債發行需求卻出現疲軟信號。這一結構性錯位為投資者提供了戰術性輪動的機會。
EM HY 因石油表現優於美國 HY：EM 主權與美國信貸策略 | 歐洲
市場普遍認為新興市場高收益債（EM HY）相對於美國高收益債（US HY）的強勢表現仍可持續，但14個基點的利差已充分定價了低油價利好。投資者若繼續押注指數級收緊，將面臨風險回報不對稱的局面。真正的超額收益機會在於精選石油進口國，而非廣泛配置。
信用波動率實地筆記：微笑曲線動態、利差-波動率機制及CDS指數期權中的隱含與實際偏斜
市場普遍假設CDS波動率遵循固定微笑或局部波動率規則，但JPMorgan的研究揭示了一個穩定的“粘性執行價加”制度。這一制度下，波動率對價差變動的反應介於固定微笑和局部波動率之間，且隱含與已實現波動率之間的差距比股票市場更寬、更持久。這種系統性錯誤定價為對沖和偏斜交易策略創造了持續的套利機會。
云顶集团：估值低廉、盈利增长、技术面改善——对GENT永续证券给予增持评级
市场认为Genting Group的永续债因杠杆和次级风险而定价过高，但现实是纽约赌场EBITDA正在结构性增长，净杠杆率在IG阈值内改善。这种错误定价为永续债提供了显著的重新评级机会，而指数纳入催化剂即将触发技术性买入。
全球數據觀察：亞洲：油價下跌，美元走強：亞洲央行政策轉向
市場認為亞洲央行將同步寬鬆，但原油價格暴跌正製造進口國與出口國之間的政策裂痕。日本通縮加深而澳洲通脹加速，這一結構性分化尚未被定價，為債券與貨幣的定向交易創造了不對稱機會。
全球預測：更新後的全球債券收益率、WTI、布倫特原油、全球股指、精選外匯/新興市場貨幣對及關鍵經濟預測，包括GDP、通脹、債務及利率。
市場普遍認為全球債券收益率和油價將同步波動或維持區間震盪，但Barclays的預測揭示了結構性分化：美國10年期國債收益率將上升15個基點，而歐元區收益率保持平穩，同時布倫特原油價格預計在18個月內下跌24%。這種跨資產的分化尚未被市場定價，為投資者提供了做多美債相對歐債、做空原油的再評級機會。
EM主權信用策略 | 全球價值與風險觀察
市場誤以為新興市場主權信用風險正在所有評級和區域中均勻壓縮。但實際數據顯示，BB級和亞洲表現最佳，而B級和撒哈拉以南非洲地區則明顯落後，這一內部背離被EMBIG-D指數的窄幅波動所掩蓋。投資者應利用這一錯誤定價，做多BB級和亞洲，同時做空B級和撒哈拉以南非洲地區。
頎邦科技：矽光子帶動營收成長及毛利提升，上調目標價至新台幣225元；中性的
我們預計 SiPh 將在 2026 年貢獻 5% 以上的收入，並在此後持續成長。然而，DDIC 細分市場、年初至今 100 萬、300 萬、1,200 萬和智慧型手機需求在 2026 年 1 季拉動後於 2 季成長。 EPS，由於新的 SiPh 自由流通量遠高於歷史範圍 (%) 80.0% 績效驅動因素波動性（90…
2 年期、5 年期及 7 年期拍賣的國庫券預估
• 展期估計：我們預期結算時2年期、5年期及7年期展期的公允價值分別為-0.2基點、-0.1基點及0.1基點。這轉化為公告時的滾動量為 0.6bp、0.2bp 和 0.3bp。我們假設息票率分別為 4.125%、4.125% 和 4.25%，儘管這些息票可能會進入拍賣。圖 1 顯示了我們對曲線的估計，° 在 2…
股東大會回顧
在 2027 年 10 月到期的 1,000 億日圓混合貸款（其中評級機構提供約 500 億日元股權信貸）再融資之前，這些工具將在會計方面獲得 100% 的股權處理，並從評級機構獲得相對於募集金額 50% 的股權信貸。它們不具有普通股的投票權或轉換權，因此不會導致稀釋。對普通股股本回報率和每股盈餘的影響有限…
全球新興市場每週本地債券拍賣日曆：亞洲新興市場、歐洲、中東和非洲新興市場、拉丁美洲和前沿的固定利率債券供應（26年6月22日至26年6月28日）
摩根大通全球市場策略 我們總結了下週新興市場策略的新興市場本幣固定票務政府債券拍賣。這份每週報告讓您輕鬆了解整個新興市場即將供應的 Ankit Chawla AC。 (91-22) 6157-3281