亚洲20年来最强工业资本开支周期？
下载自 未经摩根士丹利亚洲书面同意不得重新分发。亚洲工业超级周期已成为区域宏观的一个决定性框架。尽管中东冲突及其对大宗商品市场的影响仍受关注，我们认为亚洲正进入自本世纪中叶以来最强劲的工业资本开支周期。
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全球宏觀
聚合成長、政策、利率、通膨、匯率和區域週期相關宏觀策略研究。
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日本：6月生产上升，库存去化趋势逆转
日本6月工业生产环比增长1.3%（经季节性调整），超出我们及经济与政策研究共识预期（摩根大通：0.8%，共识：0.7%）。尽管能源价格冲击后供应条件趋紧，制造业仍保持韧性，产出连续第三个月增长。继第一季度环比年化增长10.3%之后，
日本：7月东京CPI显示通胀持续上行趋势
7月东京CPI显示，通胀仍处于上行轨道，经济与政策研究继6月之后指出。通胀上涨范围广泛，涵盖商品和服务。全球核心指标（不含食品和能源）环比经季节性调整上升0.2%，同比升至1.3%，较6月的1.1%上升0.2个百分点。官方核心CPI（不含生鲜食品）涨幅更大
亚洲经济：AI资本支出、石油、美联储、关税与厄尔尼诺——在忧虑之墙上攀爬
由摩根士丹利下载，未经书面同意不得转载。投资者提出三大担忧：我们认为亚洲增长前景仍将获得支撑：1. AI应用者的回报时机与规模。1. 我们的基准情景预测，企业资本支出将持续，且AI增速将上升至2027年。即便存在下行风险，
菲律宾：6月贸易逆差收窄，科技出口商开始转嫁更高的进口成本
6月贸易逆差收窄至49亿美元（5月：61亿美元，新兴市场亚洲经济数据修正值高于55亿美元），表现优于预期（摩根大通：52亿美元；市场共识：53亿美元）。优于预期的数据源于出口增长相对进口增幅更为强劲（表1）。
法国第二季度GDP在中东逆风下反弹
尽管中东冲突带来不利影响，法国经济在第二季度仍实现环比年化增长0.7%，略高于我们近期修正的0.5%预测（与市场预期一致）。部分增长源于第一季度环比年化收缩0.6%后的回补效应，但反弹势头仍令人鼓舞。展望未来，最新PMI数据显示经济状况有所改善。
ECB缺口定价：量化框架
摩根士丹利构建量化框架，评估欧洲央行政策路径与市场利率定价之间的缺口，并比较不同宏观情景下的调整幅度。
EA宏觀與能源衝擊，我們處於何種境地？
市場普遍認為能源衝擊將把歐元區推入深度衰退，但實際數據顯示經濟正沿著一條狹窄的中性路徑運行，增長接近潛力水平。能源市場的靈活性遠超預期，使得衝擊的影響被顯著緩衝。這一定價錯誤為週期性資產創造了重新估值的機會。
投资者演示：周期韧性；结构优势
市场将印度Kharif播种总面积下降6%视为全面农业疲软的信号，但数据揭示了一场结构性轮换：甘蔗和黄麻等经济作物面积逆势增长，而豆类和粗粮大幅缩减。这一未被定价的作物分化将重塑农业价值链上的赢家和输家，为相关行业带来重新评级机会。
全球经济与策略：深度解读：基于AI分析美联储、欧洲央行及日本央行政策基调变化
市场误以为美联储、欧央行与日央行政策立场同步，但AI语调追踪显示三者沟通已明显分化。这一未被定价的裂口将引发跨区域利率与汇率的重新定价，为投资者提供结构性交易机会。
《环球图表80讲》播客：美国库存周期与关税政策即将调整——首席美国政治经济学家深度解析
市场普遍预期美国库存周期将平稳延续至下半年，但实际数据显示，在7月24日关税截止日前，企业正加速前置出货，导致库存周期被压缩而非延长。这一结构性错位尚未被定价，为投资者在关税政策明朗化前提供了重新布局的窗口。
欧洲经济评论：欧洲央行银行贷款调查：信贷供应未如第一季度那般紧张
市场认为欧元区信贷条件全面收紧，但实际数据显示企业信贷与家庭信贷正出现显著分化。企业贷款需求意外回升，而抵押贷款需求大幅下滑，这一结构性差异尚未被市场定价。投资者应关注企业信贷敏感资产的重估机会。
EM主权信用策略：按此节奏，利差可维持相当紧缩
市场认为新兴市场主权债息差容易受到中东冲突升级的冲击，但实际数据显示，近期每次息差走阔都迅速逆转，市场已被反复的短暂冲击所驯化。尽管估值已偏贵（较公允价值模型贵67个基点），但资金流入和发行节奏放缓为息差提供了支撑。这意味着息差短期内难以显著收窄，但任何走阔都将是短暂的…
地缘政治与GDP：结构性对齐比短期风险更重要
市场将地缘政治风险视为影响GDP的主要渠道，但数据揭示结构性联盟的长期GDP效应是短期风险的10倍。这种错位意味着共识模型低估了联盟改善型经济体的长期增长潜力，为前瞻性配置创造了显著的重新定价机会。
欧洲2026年热浪——高温、制冷、干旱与混乱
市场将欧洲热浪视为短期冲击，但数据揭示冷却需求与物流韧性之间的结构性分化。空调渗透率仅19%与创纪录高温并存，意味着冷却需求将持续多年增长。投资者应聚焦结构性赢家，而非泛泛做空热浪影响。
中国经济：AI超级周期推动结构性出口增长
市场将中国出口视为统一的周期性复苏，但数据揭示了一个结构性的人工智能超级周期正在驱动出口分化。AI硬件出口创下三年多最强增速，而传统出口和面向美国的出口则表现滞后。这种错位为投资者提供了重新定价的机会，资金应转向AI和绿色科技出口商。
韓國AI超級盈餘的傳導——主要通過外匯與財政政策
市場將韓元疲軟視為週期性出口利好，但忽略了貿易條件大幅改善與貨幣貶值之間的結構性背離。這一錯位意味著出口繁榮無法有效傳導至內需，政策干預將成為糾正定價偏差的關鍵催化劑。
Man Group (EMG.L)：2026财年上半年业绩前瞻前的预估调整
市场认为Man Group的业绩费将因宏观不确定性持续承压，但1H26的积极表现已推动FY26E净利润上调8%。这一盈利修正尚未被股价完全反映，存在预期差带来的重估机会。